新股IPO「套路回撥」，助貨源歸邊 20240530

2024 年 5 月 30 日，財經博主偉哥發文指，近期新股再現「套路回撥」現象，究竟「套路回撥」是什麽意思？「套路回撥」一詞來自内地網民，形容香港 IPO 的特有回撥機制。當公開發售反應熱烈時，保薦人在符合指定條件下，可以不按正常規定進行回撥，藉此調節貨源。

一般情況下，如果公開發售超額 15 – 50 倍，按規定回撥 30% 至公開發售部份；如超額 50 – 100 倍，則回撥 40% 至公開發售部份；如果超過 100 倍，便要回撥 50% 至公開發售部份，即公開發售與國際配售各佔一半。

偉哥指這項規定一向行之有效, 但到 2015 年 12 月，豐盛機電 (#331) 卻不按慣例，將大量國際配售股份回撥至公開發售。港交所及證監會檢討後，推出新上市申請人指南第 4.14 章。在新指引中，如果國際配售認購不足，重新分配至公開發售部份的上限為 20%，及必須以下限定價。

雖然新指引避免了類似豐盛機電的情況再次發生，但同時這個機制可以被保薦人加以利用。筆者以剛上市的新股 EDA 集團 (#2505) 為例，其公開發售部份錄得 103.44 倍認購，而國際配售部份認購額只有 0.98倍，理論上應回撥 50% 股份至公開發售部份。不過，在新指引下，保薦人就行使酌情權，只將 5,080,000 股從國際配售重新分配至公開發售，最終導致公開發售部份只佔全部發售股份數目的 15.2%，而非 50%。

公開發售部份申購熱烈，卻只獲 15.2% 貨源，而國際配售反應冷淡，反而獲分配到 84.8% 股份。正如偉哥所指，「套路回撥」有助於貨源歸邊，令新股首日表現理想。

近期除了 EDA 集團外，出現「套路回撥」的新股還有荃信生物 (#2509) 和富景中國 (#2497)。荃信生物公開發售部份錄得 163.15 倍認購，而國際配售部份認購額只有 0.9965 倍，理論上應回撥 50% 股份至公開發售部份，但最終公開發售部份只佔全部發售股份數目的 17.77%。至於富景中國，公開發售部份錄得 294.13 倍認購，而國際配售部份認購額只有 0.96 倍，理論上應回撥 50% ，但最終公開發售部份只佔 14.62%。

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