絕望變亢奮，外資中港股倉位嚴重偏低，急掃 ETF 20241002

筆者由 2024 年初至 9 月，出席了多次基金的簡介會，基金經理們都不約而同地重倉美國、日本和印度等熱門市場，而嚴重輕倉中國和香港。筆者環顧四周，發現以前在歐美外資金融機構上班的朋友們都已離職了。

9 月 16 日，中秋假前夕，恆生指數收 17,422 點，全日成交額只有 480 億元。雖然大家都知道港股已見底，但不知何時才能回升，漫長的等待難免令人意興闌珊，筆者亦有同事灰心放棄而轉行。

國慶 75 周年臨近，人民銀行等三大金融監管部門罕見地於 9 月 23 日收市後，同台發布新刺激措施，包括創設兩項新工具，一是創設證券、基金、保險公司互換便利，首期額度 5,000 億元，將來還可以再來 5,000 億元，甚至可以搞第三個 5,000 億元，即 1.5 萬億元。另一是創設股票回購、增持專項再貸款，額度 3,000 億元，措施被視為「資金大水牛」來了。

此外，將調降存量房貸利率 0.5 厘，降準 0.5 個百分點、調低政策利率 0.2 厘、並估計發行 1 萬億元以上特別國債，首次向大型銀行注資。人民銀行行長潘功勝還表示，正研究創設平準基金；另外，擬發 1 萬億特別國債，用於刺激消費；又計劃單獨發行 1 萬億，助地方政府解決債務問題。

政治局會議一般在 4 、 7 、 12 月專門討論經濟，但今次罕見地於 9 月 25 日突然召開，習近平還批示促進房地產止跌回穩。看來中央心態已變，以搶救經濟為最優先目標，連放大招，這趟「救市」跟以往不一樣。

讀懂阿爺心意的投資者率先入市，之前沽空了港股的對冲基金則匆忙買貨補回空倉。恆生指數從出招前的 18,000 點，很快便大成交突破 20,000 點，部份外資如夢初醒，發現自己的中資股倉位嚴重偏低，馬上掃入指數 ETF。9 月 30 日國慶假期前，港股成交破紀錄達 5,059 億元，前後一個星期，成交量竟相差十倍。10 月 2 日國慶假後復市，資金繼續掃貨，恆生指數收 22,444 點，大升 1,310 點。

雖然恆指的 14 天 RSI 達破紀錄的 91 點新高，極度超買，但恆指升勢未止。除了恆指估值仍低 (市盈率 10 倍) 和美國減息等因素外，另一主要原因就是外資無貨，例如瑞士隆奧 (Lombard Odier) 的中國資產配置曾佔其戰略資產配置約 6%，但今年已清空所有中國資產。正因如此，只要外資稍為將 1 個百份點的配置買中資股，便可帶來數千億的資金流入。

筆者估計，大型的歐美長綫基金、退休基金和主權基金等仍在觀望，等待中國政府進一步落實振興措施。目前，港股由對冲基金、北水和熱錢主導，市況將非常波動，唯成交量應可維持在 3,000 億左右，最直接受惠便是港交所 (#388)。

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