近期有兩隻大型新股上市，分別是極兔速遞  (#1519)  和藥明合聯  (#2268)，他們的上市日為  10  月  27  日和  11  月  17  日，上市價為  12  元和  20.6  元，集資額分別為  39.2  億元和  36.8  億元。不過，它們的表現迴異，藥明合聯大升，極兔速遞微跌，筆者分析了兩者的異同：

 

(1)  基本因素

 

論排名，極兔速遞是東南亞排名第一的物流服務運營商，藥明合聯則在  ADC  等生物偶聯藥物  CRDMO  中，排名全球第二及中國第一。論技術，抗體藥物偶聯物「ADC」的生物科技門檻遠高於物流業務。論估值， 極兔速遞仍處燒錢階段，而藥明合聯已有盈利，但市盈率亦高達百倍。

 

(2)  保薦人

極兔速遞的保薦人為摩根士丹利、美銀和中金，另加十多個賬簿管理人；藥明合聯同樣有三個保薦人，分別是摩根士丹利、高盛和  JP Morgan，另加三個賬簿管理人。藥明合聯的保薦人組合較強，賬簿管理人數目不多，說明早已找到客戶訂單。

 

(3)  基石投資者

極兔速遞有九名基石投資者，分別是  Aspex、博裕資本、 D1 、 GLP 、紅杉資本、順豐控股、淡馬錫、騰訊和高瓴投資，陣容不俗，共佔整體發售股份的 39.88%。藥明合聯則有七名基石投資者，分別是  Invesco、 General Atlantic、卡塔爾投資局、 UBS AM、沈南鵬、 Novo Nordisk  及  Lake Bleu，同樣陣容強大，而且共佔整體發售股份高達  63.83%。

 

(4)  認購反應

藥明合聯是由藥明生物  (#2269)  分拆出來，具名牌效應，公開發售部分共有  3.07 萬人申請，是今年最多人申請的新股，超額認購  48.96倍。國際配售方面，超購 18.6  倍，同樣是今年最多，證明極受散戶和大戶歡迎。相對地，極兔速遞只有 1.09  萬人申請，僅超額  0.36  倍。國際配售則錄超購  0.91 倍，認購反應一般。

 

(5) 分配結果

藥明合聯以招股價上限  20.6  元定價，由於公開招股超額  48.96  倍，公開發售部份增至   53,534,000  股  (佔  30%)，國際配售部份縮減至  124,912,000  股 (佔  70%)。扣除基石投資者所佔的  113,910,000  股 (佔  63.83%)，其他機構投資者只獲分配 11,002,200  股 (佔  6.17%)。就算計及超額配股權的  19,158,500  股，其他機構投資者最終可共獲得  30,160,700  股，相比起  3,147,738,952  股的認購量，平均分配率不足  10%。另一方面，極兔速遞的貨源則相對充足。

 

(6)  首日表現

極兔速遞在暗盤已跌穿上市價，收  11.86  元。正式上市首日， 以  12  元平開，最高  12.2  元，最低  11.8  元，收  12  元，無起跌。反觀藥明合聯，暗盤已高收  25.15  元，正式上市首日， 再以  26.95  元高開，最高見  29.25  元，最低亦有  26.8元，收  28  元，漲幅  35.9%。

 

總結

極兔速遞和藥明合聯兩隻大型新股的首日表現各異，除了藥明合聯上市時  IPO  氣氛好轉外，筆者認為最主要的原因是，藥明合聯的貨源比較歸邊。由於基石投資者的股份有半年禁售期，令流通股份供應不足，故在供不應求的情況下，導至股價大漲。

 

(聲明：以上觀點僅為個人看法，並非任何投資建議，本人或客戶持有上述股票。)