證監點名昇能 (#2459) 股權高度集中，即瀉 99% 蒸發 200 億，基金中伏 20240905

昇能集團 (#2459) 是内地石墨電極製造商，於 2023 年 1 月 17 日上市，花近一年半時間，從上市價 1.6 元，炒上 23.1 元 (30/8/2024)，升近 14 倍，市值高達 233 億元。

2024 年 9 月 2 日收市後，證監會點名指昇能集團股權高度集中，查訊結果顯示於 8 月 19 日，有 25 股東合共持有近 27.7% 股權。另有 4.9% 沒有存於中央結算 (CCASS) 或沒在香港股東名冊中登記。連同控股股東的 57.7% ，三者合計佔總股本 90.2% (27.7 + 4.9 + 57.7 = 90.2)。換句話說，昇能集團只有約 9.8% 股權由其他股東持有。

昇能集團來自河南省新鄉市，宣稱為超高功率石墨電極的全球製造商，客戶基礎遍布全球超過 25 個國家。但自上市以來，業績持續疲弱，2023 年營業額僅 7,229 萬美元，按年減 37%，並錄得 1,548 萬美元淨虧損。2024 年中期更錄得虧損約 1,437 萬美元。

隨着市值飆升，昇能集團於 2024 年 8 月13日，宣布獲納入 MSCI 香港小型股指數，8月底生效。並於8 月份季檢加入恒生綜合指數，意味昇能集團符合「港股通」資格，自 9 月 9 日起可供內地股民 (北水) 買賣。

9 月 2 日，昇能集團收 20.25 元。證監會點名後，9 月 3 日一開盤股價便下跌，最低見 0.14 元，大跌近 99.3%，並於 14：50 停牌，最後成交價為 0.325 元，急挫 98.4%，成交額 4.94 億元。市值由 204.5 億元，跌至僅餘 3.28 億元，單日蒸發逾 200 億元。

昇能集團暴跌，主要與斬倉有關。9 月 4 日，昇能集團公布控股股東合共3.7 億股 (36.6% 股權) 於 9 月 3 日被證券公司強制出售。

類似昇能集團從高位急瀉的例子屢見不鮮，一般都有些共通點：(一) 屬半新股；(二) 上市時市值較小；(三) 公司缺乏前景；(四) 股權集中於少數股東，貨源歸邊。

操作手法通常是通過「財經演員」或「微信女」推介，然後莊家逐步推高股價，引誘散戶追入。炒高股價令市值增至幾十億元，甚至過百億元的背後目標，是為了符合納入 MSCI、富時指數、恒生綜合指數及「港股通」的市值要求。由於被動式追蹤指數基金是按指數基凖，不管是好股還是妖股，一律按比例買入。所以，待正式進入指數或港股通後，莊家便在高位散貨給被動式指數基金和散戶，套現離場。

事實上，8 月 30 日昇能集團於收市競價時段，成交額高達 1.04 億元，較過去幾個月的每日平均成交額高出數倍以上。筆者估計，部份買盤來自入被動式指數基金，莊家趁月底調整指數比重時，高價散貨給被動式指數基金。

筆者認為，玩這種暴升暴跌股其實很講究功夫。首先，要明白莊家炒上的動機，背後的邏輯，操作手法，最終結果 (大跌)。從一上市時便要開始留意，做定資料搜集，買入後要有耐力，記住禁售期和納入指數的日子，最後還要知所進退。比如市值已炒高至過百億元，遲早會高台跳水，還不獲利離場？等到跳水時才走已太晚了。

除了昇能集團，其他參考例子包括長久股份 (#6959)。長久股份於 2024 年 1 月 9 日以 5.95 元上市，隨後股價一路向上。於 6 月 19 日收報 105 元，半年間升近 17 倍。收市後，證監會點名長久股份股權高度集中，查訊結果顯示於 6 月 3 日，有 9 名股東合共持有 4,873.9 萬股 (24.11% 股權)，連同主席家族持有 1.5 億股 (74.2%)，即合共 98.31%。公司只有 342.1 萬股 (1.69%) 由其他股東持有。

6 月 20 日，長久股份由開盤價 108.2 元開始表演高台跳水，一度插最多75.1%，低見 26.15 元，收市報 36 元，大跌 65.7%。其後，長久股份曾於6 月 25 日反彈至約 75 元，但最終無以為繼。9 月 12 日，最低見 6.17 元，從最高位計跌近九成半。

雖然長久股份已於 5 月 31 日被納入 MSCI 全球小型股指數，莊家可把部分貨源高價散給追蹤 MSCI 的被動式基金。但按照港股通的調整規則，被證監會列為股權高度集中的公司，將不會被納入港股通。

總的來說，一旦公司被證監會點名股權高度集中，將不會被納入港股通，恆生指數公司亦有權不納入恆生綜合指數，股價極大機會出現暴跌。

(風險提示：以上觀點僅為個人看法，不代表所在機構的官方立場與預測，亦並非任何投資建議，本文目的只為傳遞資訊。本人不保證文中全部或部分內容、文字的真實性、完整性或及時性，本人或客戶沒持有上述股票。