(一) 瑞克·格林 (Rick Guerin)

瑞克·格林 (Rick Guerin) 生於 1929 年美國洛杉磯，曾在軍中擔任密碼破譯員和戰機機師，退伍後於南加州大學攻讀數學，畢業後加入 IBM工 作。格林曾參與海軍舉辦的智力測試，結果取得前所未見的高分數，足以證明他是絕頂聰明。芒格與格林是多年好友，巴菲特是透過芒格認識格林，並建立合作關係的。

70 年代早期，巴菲特、芒格和格林三人共同收購一家小公司藍帶印花公司 (Blue Chip Stamps) 的 75% 股份，然後他們一起通過藍帶印花公司收購了喜詩糖果 (See’s Candy)。

格林管有自己成立的基金公司 Pacific Partners，從 1965 至 1983 年投資組合累計回報高達 22,200%！即 19 年增長 222 倍，複合年均回報 32.9%，成績驕人。

可惜，格林因急於致富而進行高槓桿投資，不幸遇上 1973 – 1974 年的美國股災，格林因為被追孖展，無奈以低於 40 美元的價格，悉數賣出手上的伯克希爾·哈撒韋 (Berkshire Hathaway) 的股票予巴菲特。

聰明的格林並非敗於選股，而是死於高槓桿。如果你想保持韌性，就必須減少或避免使用槓杆。其實，如果你夠聰明，你根本無須靠高槓杆來賺錢。

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(二) 長期資本管理公司 (Long Term Capital Management LTCM)

高槓杆還會導致，即使是一些正確的策略，因為無法承擔過程中的劇烈波動，而被逼中途洗牌出局。典型例子是 1998 年長期資本管理公司 (LTCM) 在俄羅斯危機中，被市場的極端非理性行為「亂拳打死老師傅 」。

導致長期資本管理公司隕落的原因儘管錯綜複雜，但最主要的是以下幾項：

(1) 投資操作的槓杆比例過高，公司運用不到 50 億美元的資本，去做 1,300億美元的投資，槓杆比例約為 1 ： 25。

(2) 在套利機制仍未發揮作用前，需要不斷追加按金以維持合約，這要求公司能有源源不斷的新增資金以應對，然而其所管理的資金卻不是「長期」且有「耐心」的。

(3) 以主要投資部位冒險，儘管危機發生的概率很低，可一旦出現就足以致命。

其實，他們的持倉在被清盤後的數月後迅速上漲，只可惜他們的高槓杆，註定了他們倒在黎明前的黑暗裏。

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(三) Archegos Capital

韓裔基金經理 Bill Hwang 憑自己及親友籌資約 2 億美元創辦 Archegos Capital，Bill 使用大量槓桿，在短短 8 年間，將資產規模擴大到 150 億美元。他主要是用 total return swap 的槓桿形式，即以衍生工具的方式支付利率從而獲取股票的總回報，而毋須直接持有股票，變相持有多家公司的大量股票，

2021 年 3 月市場傳聞 Archegos 的資產只有 150 億美元，但實際承擔風險 (Gross notional exposure) 卻高達 800 億美元，槓桿超過 5 倍。

此時，Archegos 的幾隻重倉股都出現負面消息，包括 ViacomCBS 發行 30 億美元普通股和可轉債後股價大跌、霧芯科技 (RLX) 受累於加強監管電子煙、跟誰學 (GSX) 因中國對私人教育平台進行監管。

三隻重倉股連環暴跌，再加上沽空富途控股 (FUTU) 被挾淡倉，Archegos 炒燶股票爆倉，虧損逾 300 億美元。

順帶一提，Archegos 爆倉亦令投資銀行瑞信 (Credit Sussie) 蒙受 51 億美元的損失，間接導致瑞信於 2023 年 3 月被瑞銀收購。

 

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