IPO 回撥反致貨源分散，不利小型新股首日表現 20240110

2024 年 1 月 9 日，有兩隻小型新股上市，分別是中深建業 (#2503) 和長久股份 (#6959)。中深建業頗受市場歡迎，公開發售部份錄得 57.44 倍超額認購，而長久股份只有 10.67 倍超額認購。如果純粹以招股反應看，中深建業的首日表現理應優於長久股份，但結果往往出人意表！

中深建業首日上市即全日潛水，低開 19%，最多跌 30%，收盤跌 28%。反觀長久股份，輕微高開 2.5% 後，便一路走高，最多升 21.2%，收盤漲 16.1%。

為何兩股會有如此大的落差？撇開基本因素不講，新股首日表現主要看貨源是否歸邊。長久股份的已發行股份為 151,620,000 股，而全數均設禁售期。所以只有IPO發售的 50,540,000 可流通。當中，10% 屬於公開發售部份，而 90% 屬國際配售。假設國際配售的股份都落入大戶手中，那麽只要屬於散戶的公開發售部份的5,054,000 股沽出後，貨源便歸邊。以上市價 5.95 元計，公開發售部份的股份市值只有 3,007 萬元。

由於中深建業太受歡迎，結果需要從國際配售部份回撥至公開發售部份，公開發售部份由原本佔 10% 增至 40%，股份數目增至 51,480,000 股。由於散戶只是短綫投機，回撥反而導致貨源非常分散，大戶缺乏意慾把股價做上去。此外，公開發售的 B 組部份，中簽率高達 40.3%，不排除有中簽者因失預算而被迫沽貨。

此外，中深建業的已發行股份有 386,100,000 股，當中只有 315,059,440 股設禁售期，即有 71,040,560 股可於首日流通。

換句話說，首日可供沽售的股份來自三方面：非禁售原有股份 71,040,560 股、公開發售部份 51,480,000 股和國際配售的 77,220,000 股，共 199,740,560 股，佔總股數 38.8%。以上市價 1 元計，三者股份市值總共高達 1.997億元。

投資者是否申請小型 IPO 主要視乎市場反應，認購冷淡的通常不會申請，而認購火熱的卻又因為回撥而導致貨源分散，令打新處於兩難的尷尬局面。類似的情況同樣出現於近期上市的金源氫化 (#2502)，獲 41.82 倍超額認購，公開發售部份回撥至 30%，但結果首日低開 11.7%，並以最低位收盤，跌 27.5%。

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